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作者｜魏书琮

编辑｜吴亚

8月21日晚，乐歌股份（300729.SZ）发布2023年半年报，营收、净利双增。

报告期内，乐歌股份实现营业收入16.78亿元，同比增长8.37%;实现归属于上市公司股东的净利润4.43亿元，同比增长239.76%。

乐歌股份成立于2002年，是一家智能家居、健康办公产品的研发、制造、销售商。

据半年报，本次业绩变动的原因主要系品牌红利显现、海外仓规模效应以及成本端扰动净利润的因素大幅改善等。

然而，亮眼的归母净利润却是由出售海外仓资产支撑，其背后还潜藏着乐歌股份主营产品销售乏力的经营困境。

此外，在乐歌股份看来，赋能公司跨境电商业务而延伸布局的海外仓储物流业务，或将成为公司的第二增长曲线。

归母净利同增超两倍背后：营收增速放缓，主营产品销售承压

上半年，乐歌股份营收、净利整体保持增长态势。然而，乐歌股份第二季度的业绩表现并不算突出，利润增长主要由一季度贡献。

今年一季度，乐歌股份营业收入为7.96亿元，同比增长4.29%；归母净利3.97亿元，同比大增2081.97%。

一季度净利大增，源于乐歌股份出售了位于加利福尼亚州的一处海外仓资产，增加了当期资产转让税后收益3.62亿元。扣除当期非经常性损益后，乐歌股份一季度净利润为1997.43万元。

今年第二季度，乐歌股份营收8.82亿元，同比增长12.34%，环比增长10.4%；归母净利为0.46亿元，同比下跌58.87%，环比下跌88.41%。

自2017年上市后，乐歌股份的营收规模一直保持稳定增长，用六年实现了总营收从7.48亿元到32.08亿元，超三倍的规模跃升。

但从近三年的中报来看，其营收增速逐年放缓。2021-2023年，乐歌股份半年度营业收入分别为13.97亿元、15.48亿元、16.78亿元，分别同比增加120.68%、10.84%、8.37%。

排除出售资产等非经常性损益影响，乐歌股份上半年扣非净利为8228.26万元，同比增长810.46%。

乐歌股份在半年报中指出，“受益于人民币汇率贬值，海运费大幅降低，原材料价格下降等因素影响，行业利润有所回弹。”

这一亮眼增速，则是受去年同期扣非归母净利的低基数影响。2022年上半年，乐歌股份扣非净利为903.75万元。乐歌股份解释主要系疫情影响、营业成本及研发投入的增加。

而在2020年、2021年上半年，乐歌股份扣非净利分别为6182万元、6553万元。

再从具体业务来看，报告期内，乐歌股份面临着主营产品“卖不动”的隐忧。

据悉，乐歌股份的主营业务目前分为两块：以线性驱动为核心的智能家居、健康智慧办公产品，以及为公司衍生业务跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目。其中主营产品包括智能办公升降桌、智能家居桌、电动儿童学习桌等。

分产品来看，人体工学工作站系列产品仍是公司营业收入的主要来源，上半年实现营收10.51亿元，却同比下降6.17%；其占总营收构成的62.95%，同比减少了10.16%。

乐歌股份指出，“行业受欧美通胀等不利因素的影响，消费需求出现阶段性疲软，线性驱动升降桌行业高速发展趋势承压，上半年总体保持微增长。”

从存货来看，据半年报，原材料从期初的2.13亿元减少47.89%至1.11亿元；而库存商品则从期初的2.54亿元增加30.71%至3.32亿元。在去年同期，同样出现原材料账面余额下降而库存商品上升的表现。

从核心产品来看，今年上半年，线性驱动升降系统产品销售金额为9.24亿元，销售数量为62.19万套，占主营业务收入的71.13%，同比仅增0.49%；而去年同期，销售金额为9.2亿元、销售数量为68.6万套、占主营业务收入的60.02%，同比增加16.36%。

由此，在收入基本持平的情况下，线性驱动升降系统产品的销售数量同比下跌了9.34%。

带动乐歌股份营收整体增长的，则是仓储物流服务。该业务营收由去年同期的1.81亿元同比大增101.13%至3.63亿元，营收占比也由去年同期的11.8%增至21.77%。在2022年年报，公共海外仓产品也即仓储物流服务的营收也为4.9亿元。

跨境电商、公共海外仓业务向好，掷3441.3万美元购地

乐歌股份主要业务模式为跨境电商，其海外营收占比保持在9成左右。今年半年年报虽未披露分地区的业绩数据，但从往期数据来看，海外营收占比呈现逐年上升的趋势。

2019年到2022年，乐歌股份境外地区营收分别为17.46亿元、26.05亿元、29.19亿元，分别占总营收比重的89.98%、90.72%、90.99%。

从渠道来看，乐歌股份线上销售半数依托于独立站和亚马逊平台，2022年，独立站及亚马逊平台合计贡献15.05亿元的营收，占总营收的47.18%。

今年上半年，独立站和亚马逊收入分别为3.05亿元、4.23亿元，合计7.28亿元，占主营业务收入（不含海外仓业务）的56.06%。

去年同期，乐歌股份独立站和亚马逊收入分别为2.81亿元及4.43亿元，同比之下，独立站收入增长8.48%，亚马逊则下滑4.66%。此消彼长下，境外线上直销收入停滞不前。

此外，乐天、小米有品已不在乐歌股份重点销售之列，而被抖音平台870.65万元，同增148.43%的表现所取代。

图片来源：乐歌股份半年报

随着跨境电商业务在全球范围内的快速增长，乐歌股份加码布局海外仓业务。加快仓储设施建设，也是今年上半年乐歌股份的一大亮点。

图片来源：乐歌股份半年报

乐歌股份指出，“海外仓作为跨境电商最后一公里的仓、配、退一体化服务模式，必然在全球的布局越来越密。”

一方面，实施“小仓并大仓”战略，扩规模降成本。据半年报，截至报告期末，在全球拥有海外仓12个，面积27.58 万平方米。

另一方面，加快土地储备，锁定仓储成本。据半年报，乐歌今年上半年在美国核心区域购买了4800 亩土地，同时共完成了5起土地购买交割事项，支付全部交易对价款共计3441.3万美元。

从业绩表现来看，公司公共海外仓服务业务实现总收入4.6亿元，同比增长76.38%，其中，向第三方提供服务收入3.66亿元。

乐歌股份指出，“报告期内，海外仓的发件数量大幅提升，成为美国FedEx全球TOP100客户，议价能力持续提升，降低了尾程物流的成本，形成了公司销售和利润的第二增长曲线。”