华东医药(000963)

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投资要点

业绩概览：23H1扣非归母+12%符合预期，国内医美伊妍仕少女针超预期

23H1：实现收入204亿（同比+12%），归母净利润14.3亿元（同比+7%），扣非归母净利润14.3亿（同比+12%）。若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，23H1扣非净利增速21%。

23Q2单季度：实现收入103亿（同比+11%），归母净利润6.8亿元（同比+7%），扣非归母净利润6.7亿（同比+17%）。

解读：1）原预期Q2单季度收入和利润增速均在10%-20%，实际Q2收入符合预期下限，利润符合预期。2）国内医美欣可丽超预期，我们上调欣可丽全年收入预期至11亿元。23H1欣可丽美学（主要是伊妍仕少女针）收入5.16亿，对应Q2超3亿，月均销售过亿。考虑到上半年销售表现靓丽，我们将欣可丽全年收入预期上调至11亿元。

分业务来看：工业、商业板块稳健增长，国内医美增速超预期

医药工业：H1子公司中美华东收入60.5亿（同比+10%），扣非净利润12.3亿（同比+15%）；Q1-Q2收入增速均在10%左右。

医药商业：H1收入136亿（+11%），净利润2.2亿（+9%）；Q2增速约8%，Q1增速约16%，环比略降速。

工业微生物：H1收入同比+27%（剔除特定商业化产品）。已在xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大领域形成差异化的产品管线和业务解决方案。

医美业务：23H1收入12.2亿（同比+36%），其中国际/国内医美6.7/5.2亿，分别同增+26%/91%。公司销售团队超300人，产品覆盖全球80多个国家和地区。

1）国内医美：欣可丽：23Q1/Q2收入2.1/3.1亿（同比+34%/168%），二季度月均销售过亿。截止23年6月底，欣可丽签约医院超600家，培训医生超1100人。

2）海外医美：Sinclair23Q1/Q2收入2.84/3.85亿（同比+9%/42%）；EBITDA299/961万英镑，实现经营性盈利。

医美管线储备充裕，看好高端玻尿酸Maili，身体塑形仪器等产品

公司全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品36款，其中已上市24款，12款在研。当前其他核心医美相关产品进度如下：

1）GLP-1产品：利拉鲁肽糖尿病/肥胖适应症于23年3月/6月国内批准上市；

2）MaiLi玻尿酸：今年8月完成中国临床全部受试者主要疗效的征集。3）Reaction新一代双级射频抗衰芮艾瑅：今年6月国内上市。4）Sculpt&Shape身体塑形仪器：23Q1欧洲发布。5）少女针M型：今年3月完成中国临床全部受试者入组，随访中。6）Lanluma再生产品：长效面部&身体塑形（全球唯一获批可用于臀部和大腿的再生型产品），已在全球32个国家和地区获批上市，今年2月在华韩海南完成国内首例治疗。7）KiOmed壳聚糖皮肤动能素：临床试验中，23Q4E在海外递交注册。

盈利预测与估值

公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，随着少女针放量和其他医美产品陆续获批，医美将贡献重要业绩增量；从公司创新药BD的全球合作网络和国际化医美销售平台角度看，公司亦有望在2023-2025年朝着国际化品牌药企方向迈进。预计23-25年归母净利29.3/35.2/42.0亿元，同增17%/20%/19%，对应PE23/19/16X，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险、新品研发及推广不及预期的风险、政策变化的风险等。